第63章 捉妖師的資產(chǎn)證券化

　　HW集團(tuán)是世界知名巧克力、餅干、糖果、咖啡以及其他固體飲品食品公司。公司足跡遍布全球一百多個國家，在華南、華東都設(shè)有生產(chǎn)基地，光是在A市就有兩千多名員工。這些年，T行與HW集團(tuán)的合作涉及領(lǐng)域涵蓋了企業(yè)收購兼并、債券融資和結(jié)構(gòu)化金融、私募股權(quán)投資等等領(lǐng)域，合作項目遍布美洲、歐洲和亞洲市場，交易額高達(dá)幾百億美金。

　　雖然在最近十幾年的緩慢擴(kuò)張中，HW也逐漸達(dá)到了市場飽和。臃腫的公司組織架構(gòu)和冗余老化的產(chǎn)品設(shè)計漸漸讓公司的資金鏈不堪重負(fù)。但是對于T行來說，HW集團(tuán)仍舊是一頭取之不盡的現(xiàn)金牛。

　　莫飛來晚了五分鐘，大家正在漫無目的地閑聊，也順便等了等她。莫飛敲門后推開會議室的門，斯隆激昂的說笑聲已經(jīng)傳入耳朵，還朝莫飛順帶點了點頭，“他跑過來和我說，必須要研發(fā)！純素乳蛋白會是接下來的重要競爭方向。我說，你拉倒吧！你一個披薩上還要加菠蘿粒的大男人，知道什么蛋白？哈哈哈哈！”

　　會議室里哄笑一片，斯隆肥大的自尊心得到了滿足。邊上意大利裔副手艾利克·比安奇抓住了個拍馬屁的好機(jī)會，接茬道：“他組里還有個娘兒們是個素食主義。那次一道出差去北卡羅來納，好家伙夠講究的，找了四五家餐館，愣是沒她看得慣的！菠蘿和奶攪一攪，他倆正好湊……”

　　莫飛清了清嗓子坐下，比安奇看了她一眼，算是收斂了些閉上了嘴。斯隆覺得沒趣，換了個閑聊的話題，轉(zhuǎn)頭問林穆：“穆，我之前給你看著出出主意的，多瑞多資產(chǎn)支持債券，你之前電話里提到幾個潛在問題？”

　　多瑞多是HW旗下酸奶冰淇淋連鎖店，全球有近一萬家門店，營業(yè)額達(dá)幾十億美金，基本所有的門店都以特許經(jīng)營的模式運作。特許經(jīng)營，就是指企業(yè)把商標(biāo)、經(jīng)營模式、知識產(chǎn)權(quán)等等授權(quán)給獨立的門店。門店支付加盟費之后，就可以使用多瑞多品牌、裝潢風(fēng)格、配餐、廣告創(chuàng)意等等，而門店主自己需要承擔(dān)前期投入和運營成本。

　　這對于HW來說是個很劃算的生意。門店運營成本由單個門店獨自承擔(dān)，多瑞多本身不需要擔(dān)心人流量或是銷量的波動，卻可以穩(wěn)定賺取特許經(jīng)營加盟費用，以及后續(xù)一部分銷售額的抽成。

　　這就好比山上有一個大名鼎鼎捉妖師，原本靠降妖討生活?？墒撬粋€人，終究抓不了世上那么多妖怪。于是附近村落里，總有年輕人想要前來學(xué)道，指望從此以捉妖為生。學(xué)生們?nèi)粝氚萑霂熼T，必先得帶著些細(xì)軟來孝敬師父。若是這捉妖師看你點化得通，將他那捉妖的本領(lǐng)傳授與你，你就得每過一段日子，便把這捉妖所賺取的金銀分與師父一些，以表敬意。從此這捉妖師自個兒也不必和妖精打什么交道了，專心教徒弟即可。

　　當(dāng)然，若是這學(xué)生天資愚鈍、冥頑不靈，他是斷斷不能出去號稱從師于這位大名鼎鼎的捉妖師的。不然，豈不是敗壞了大師的名聲？所以品質(zhì)把控就是特許經(jīng)營的重中之重。售賣的是名氣和質(zhì)量，把控的自然也得是名氣和質(zhì)量。

　　多瑞多的特許經(jīng)營也是類似的模式。由于這塊現(xiàn)金流的穩(wěn)定性、可預(yù)測性、低風(fēng)險性，多瑞多的特許經(jīng)營收入非常適合作為資產(chǎn)證券化的標(biāo)的池。而這些門店未來的運營抽成和加盟費收入，就成了現(xiàn)階段融資的抵押資產(chǎn)。

　　林穆點頭，“嗯。標(biāo)的池的支付現(xiàn)金流模型要多花心思，不然對于風(fēng)險評級不利。”

　　比安奇不屑一顧，問道：“我們還要擔(dān)心評級？大家看著多瑞多的牌子，幾十個億美金的營業(yè)額，放心投不就行了？HW這么大的企業(yè)背書，還能讓它黃了？”

　　林穆沒有和他客套，說道：“這是十年前的觀念。次貸危機(jī)前，市場對于資產(chǎn)支持證券沒什么了解，基本就是看發(fā)行商的品牌。大型實業(yè)上市公司發(fā)行的債券，沒人會去深究內(nèi)里是AA還是BBB級資產(chǎn)，市場定價都按照AAA來。現(xiàn)在市場上的機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)較為清醒成熟了。你們對標(biāo)的投資人都是保險公司、銀行、大型資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，不是家族信托或者個人投資者。這些機(jī)構(gòu)投資人對于標(biāo)的池的分析都要獨立建模，更別說評級機(jī)構(gòu)了?！?p>　　莫飛也笑著接茬：“就連通用電氣也會出現(xiàn)兩年內(nèi)市值跌了80%的情況，現(xiàn)在的投資人不好糊弄了。”

　　斯隆問：“那你覺得怎么辦？”

　　“我現(xiàn)在什么數(shù)據(jù)財報都沒看到，也不好說啊。”林穆思忖了會兒，才漫不經(jīng)心地答道：“需要在經(jīng)銷商的經(jīng)營模式、同行競爭、市場拓展方面做一些研究，目的是清晰地展現(xiàn)經(jīng)銷商具體支付能力和支付意愿。另外，你不管找哪家給你做，肯定還需要壓力測試，看了具體數(shù)據(jù)才能做策略。”

　　壓力測試，指的是在線性或者非線性金融風(fēng)險倍數(shù)下，資產(chǎn)的估值情況。壓力測試采用的宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，往往是參照前幾次全球金融危機(jī)時的當(dāng)?shù)氐氖I(yè)率、GDP、居民消費價格指數(shù)等等來決定。

　　國際大型投行（比如T行）除了有經(jīng)驗豐富的投資銀行家，更有其背靠的行業(yè)研究、信用分析、結(jié)構(gòu)化金融團(tuán)隊。這些老底子積累起來的市場分析、宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)測模型、風(fēng)險壓力測試模型，小型金融機(jī)構(gòu)很難在短時間內(nèi)追趕。這也是為什么，律師常常能夠輕易帶走客戶，而投資銀行家卻很難這么做的原因之一。

　　斯隆被他說得有些心癢癢，多瑞多著實需要融資來擴(kuò)大產(chǎn)品線，不然明年的業(yè)績會很難看，而資產(chǎn)證券化不失為一個好途徑。他還在思量，林穆已經(jīng)毫不在乎地開始進(jìn)入今天的主題：“我們今天這個會，古立這邊也來了，主要是討論……”

　　“唉！你的意思，就是要和你們簽合作，才能具體談？”斯隆打斷了他，對原本商定的議題已經(jīng)不感興趣，心思全在多瑞多這個燙手山芋上。

　　“嗯?！绷帜滦Φ靡荒槅渭?。

　　斯隆看了下表，提議道：“收購的事情，晚上接著聊？我和艾利克正好回幾個電話?！闭f著拽著艾利克·比安奇就走了，估計是去找同事商量多瑞多和T行的簽約。